Гривна начинает разворот

Аномальное укрепление гривны не может не смущать украинцев, которые отучены доверять национальной валюте. Способствует такому отношению печальный опыт: подобные, казалось бы, позитивные тренды всегда заканчивались плачевно – кризисами в 2008 и 1998 годах. И в этот раз финансовые власти уверенно заявляют, что гривна укрепилась всерьез и надолго. Эксперты же называют точку, когда гривна начнет свой разворот.

 

Темой номер один прошлой недели стал "слив" аудиозаписи совещания премьер-министра Алексея Гончарука с главой Нацбанка Яковом Смолием, его первым заместителем Екатериной Рожковой, министром финансов Оксаной Маркаровой и ее советником Александрой Бетлий (которую на записях ошибочно протитровали как замглавы Офиса президента Юлию Ковалив).

 

 

Причиной встречи чиновников стали опасения президента Владимира Зеленского относительно курса гривны. Ее укрепление отнюдь не привело к заметному для потребителя снижению цен, зато создало большие проблемы государственному бюджету. Высокопоставленные чиновники как раз и собрались объяснить этот нонсенс главе государства. Уже этот факт показывает, что, несмотря на бравурные заявления, власти сами в замешательстве.

 

"Объективных показателей для укрепления гривны нет. Конечно, Украина на фоне других далеко не самая плохая экономика, но такое быстрое укрепление многим скорее вредит, чем помогает, особенно производителям. Это не приводит к укреплению экономики, это сугубо спекулятивные деньги. Президент задает серьезные вопросы, и им нечего ответить. Маркарова же просто занимается пиаром", – прокомментировал UBR.ua финансовый эксперт Иван Угляница.

 

За год курс национальной валюты укрепился ровно на 4 грн с 27,69 (01.01.2019) до 23,69 грн (01.01.2020). За указанный период это составило около 17%. Причиной стал спрос на облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ), номинированных в гривне. Он вырос за год более чем на 70% – с 72 млрд до 123 млрд грн. В НБУ связывают это с упрощением доступа к ОВГЗ международных инвесторов через депозитарий Clearstream.

 

 

Техническая реформа привела к настоящему нашествию спекулянтов, которых украинские гособлигации манят своей высокой доходностью (несмотря даже на снижение с 20% до 10% годовых) по сравнению с рынками других стран. Спрос на гривну привел к ее существенному укреплению, по итогам за год сделав украинскую валюту самой крепкой в мире.

 

"Инвесторы думали, что на конец года гривна будет по 28. И когда верят в подобного рода прогноз, то заходят все большие деньги. Чем больше заходило, чем больше начинался ажиотажный спрос на них, тем больше заводилось валюты, тем больше это играло на укрепление гривны", - анализирует советник президента Украины, исполнительный директор фонда Блейзера Олег Устенко.

Финансовых игроков успокаивало то, что на фоне высокой доходности гособлигаций дефолта по ОВГЗ за всю историю независимости не было. В то же время ведущие центробанки таких ставок не обещают, так как проводят политику монетарного смягчения.

 

"Никакими другими факторами, кроме притока доллара в ОВГЗ, укрепление гривны не вызвано. Нацбанк и правительство держало слишком высокую ставку относительно инфляции, гривна давно испытывает относительную стабильность. А спекулянты сейчас, грубо говоря, рыщут по миру, ищут доходность. Причем покупают и рисковые активы, и безрисковые", - говорит Иван Угляница.

 

 

Однако укрепление гривны бьет как раз по тем, кто реально, а не спекулятивно поддерживает национальную валюту своими долларовыми вливаниями – по экспортерам, прежде всего аграриям, которые, по словам экспертов, уже торгуют в убыток именно в результате этого укрепления. Ведь купленную за рубежом валюту им приходится продавать в Украине задешево, чтобы оплатить налоги и приобрести горюче-смазочные материалы.

 

"Сильное укрепление гривны формирует масштабные перекосы: мы видим растущий дефицит бюджета, растущий дефицит торгового баланса. Импортеры берут торговые кредиты, завозят сюда больше импорта, экспортеры, наоборот, испытывают масштабные трудности с конкурентоспособностью товаров на внешних рынках – аграрии работают в отрицательную маржу. Негативных факторов, на мой взгляд, накопилось достаточно", - считает руководитель аналитики Forex Club Андрей Шевчишин.

 

Подобные перекосы приводят к тому, что уже не в виртуальном, а реальном секторе экономики закладываются "ошибки", которые создают дисбаланс в экономике. При этом, как правило, курс нацвалюты правительства других стран, наоборот, стараются занизить, чтобы поддержать своих экспортеров и обеспечить им конкурентоспособность на внешних рынках.

"Цифры по экономике меня не радуют. Каждые 10 лет гривна укрепляется, дисбалансы накапливаются, по сути это эффект пружины. Ее можно сжимать до определенного момента. Ранее с помощью курса поддерживали некоторые отрасли экономики – АПК, металлургию, экономикообразующие предприятия. Сейчас же, я так понимаю, их пустили на самотек. Во что это выльется, пока неясно", - прокомментировал UBR.ua директор департамента рыночных исследований рейтингового агентства IBI-Rating Виктор Шулик.

 

 

Падение промышленного производства в ноябре уже составило 7,5%. Хотя аграрии вытянули показатели за счет высокого урожая, дисбаланс негативно скажется на итогах следующего года и на них. Кто-то уже закрываются в убытке, а кто-то придерживает урожай в ожидании изменения ситуации. Не все гладко и с перечислениями от заробитчан.

"Нацбанк рисует, что приходит $11 млрд от заробитчан, но это не так. НБУ по факту видит только половину этих денег, которые приходят по белым каналам. А остальными $5-6 млрд просто затыкает дыру в платежном балансе, но в них же входит та же аграрка, 20-30% урожая которой "серый" и "черный" бизнес, который отражается не в статистике, а только в деньгах", - говорит Иван Угляница.

 

Таким образом, все традиционные статьи доходов, на которых и держится курс национальной валюты, сейчас испытывают большой стресс. Эксперты указывают на некоторые неблагоприятные симптомы, которые, правда, пока не приняли масштабных проявлений.

"Что меня бы насторожило - что была сделана значительная порция коротких облигаций сроком в несколько месяцев. Это всегда нехорошо. Когда берутся короткие и дорогие долги по сравнению с более с длинными дешевыми долгами, – это показатель риска. Но, видимо, была такая потребность", - говорит Олег Устенко.

 

Правительство, надо отдать ему должное, старается в целом заменить короткие дорогие долги более дешевыми длинными. Однако любые схемы рефинансирования долгов эффективны только до момента, пока есть спрос на такие долги. А с этим может быть проблема.

 

Эксперты называют точку отсчета, на которой стоит ожидать разворот инвесторов. Это решение МВФ по дальнейшему сотрудничеству с Украиной. На рынке гособлигаций уже сложилась ситуация, когда инвесторы нетерпеливо ждут его, чтобы покинуть рынок. Но затягивание переговоров между правительством и МВФ из-за ситуации вокруг Приватбанка оттягивает этот момент подобно тому, как тятива оттягивает лук.

 

"Я уверен, что очень много нерезидентов рассчитывают выходить после сделки с МВФ, потому что все ее ждут. Она должна уменьшить риски Украины, от этого бумаги еще более подорожают, и тогда они примут решение выйти. После решения МВФ, неважно, будет оно "плохим" или "хорошим", будет определенная распродажа", - считает руководитель аналитического департамента Concorde Capital Александр Паращий.

 

Разворот тренда на рынке ОВГЗ приведет и к давлению на гривну. Ведь традиционные инструменты, которые ее ранее поддерживали, уже по факту полноценно не работают. После распродажи урожая механизмов по удержанию гривны в "укрепительном" тренде уже не останется.

"Если МВФ прекратит сотрудничество, то у гривны будут большие проблемы. Если с МВФ все будет хорошо, как только наше зерно с рекордного урожая распродастся, все равно давление на гривну будет. Все-таки будут выходить нерезиденты", - констатирует Александр Паращий.

 

Ждать обвала рынка подобно тому, который произошел в 2008 году, все-таки не стоит. Рынок ОВГЗ слишком специфичен, чтобы можно было его массово покинуть, а в руках нерезидентов всего около 15% рынка. Но гривна, уверены эксперты, точно от этого пострадает.

 

"У властей паника. Денег набрали, но денег нет. Приостановили все платежи по незащищенным статьям. В бюджете - дыра вечная, она и дальше растет. Когда на внешних рынках ситуация с ликвидностью кардинально изменится, все может развернуться, а обратно, как правило, все движется очень быстро. Пока предпосылок этого нет, но с большой высоты высоко и падать", - отмечает Иван Угляница.